【福匯市場觀點】通脹爆表創三年新高！原油漲4%，銅價歷史巔峰，白銀六連漲！美股承壓芯片股重挫3%

經濟數據及貨幣對市場：

周二（5月12日），美國4月CPI數據意外超預期，同比上漲3.8%創近三年新高，能源價格貢獻了四成以上漲幅，為貨幣對市場定下通脹頑固的基調。美元指數上漲約0.33%，盤中一度升至一周高位。CPI公布後，市場對美聯儲年內加息的押注顯著升溫——利率期貨定價12月加息概率從21.5%跳升至30.6%，降息預期幾乎被完全抹去。Natixis北美利率策略主管警告，若油價驅動的通脹滲透至其他領域，降息可能性將持續降低，市場正在重新定價「更高更久」的利率路徑。

 

美元的技術與資金面：美元指數日線在97.8附近獲得支撐後連續兩日反彈，MACD綠柱縮短，RSI從30下方的超賣區回升至45附近，短期有望向上測試98.5-99區域。CFTC數據顯示，投機性美元淨多頭倉位此前一度降至年內低位，CPI數據後空頭回補加速。但彭博美元現貨指數仍低於200日均線，中期下行趨勢未扭轉。

 

美債收益率同步走高。10年期美債收益率上行約4.4個基點至4.46%附近，30年期收益率重新站上5%關口。英國政治動盪的溢出效應加劇了債市壓力——英國首相斯塔默面臨下台危機，30年期英債收益率升至1998年以來最高水平，10年期英債收益率單日上行超10個基點至5.10%上方，衝擊情緒蔓延至全球債市。3年期美債標售需求疲軟，尾部利差擴大，創6月以來最高收益率，顯示機構對長端利率風險的警惕。

 

主要貨幣對的分化邏輯：

 

歐元兌美元小幅下跌約0.3%，美元走強令歐元承壓。但歐元區公債價格連跌四天，市場預計歐洲央行今年將加息三次，為歐元提供底部支撐。技術面看，歐元在1.17關口附近反復拉鋸，若跌破1.17則可能打開向1.15的回落空間﹔上方阻力在1.1850附近。

 

英鎊兌美元下跌約0.5%，創本月內新低。政治動盪疊加高油價推高利率預期，英債收益率飆升，英鎊承壓。英國首相斯塔默面臨多名部長辭職，政治不確定性令投資者拋售英國資產。技術面看，英鎊已跌破50日均線，RSI進入弱勢區間，下一個支撐位在1.34關口附近。

 

美元兌日圓小幅上漲約0.25%，盤中日圓曾短暫跳漲，疑似日本干預前兆。分析師警告，若匯率跌破158關口，新一輪干預隨時可能觸發。日本財務省官員近期多次口頭干預，但實際效果有限，美日利差仍主導中期方向。

 

美元兌瑞郎小幅上漲，避險需求回升﹔澳元兌美元小幅下跌，大宗商品貨幣承壓，但澳洲央行此前的連續加息限制跌幅。

 

離岸人民幣在6.79附近窄幅震盪，盤中一度升破6.79逼近三年高位，隨後轉跌。特朗普訪華在即，白宮公布名單顯示16位美國商界領袖將隨行，包括馬斯克、庫克等，市場對中美關係緩和有所期待。但芯片並非此行核心議程，重心聚焦農業與商業航空，包括波音潛在大單。央行連續18個月增持黃金及4月外儲回升為人民幣提供中長期支撐，但短期快速升值後技術性調整需求顯現。人民幣兌美元中間價維持在6.85附近，暗示央行對短期過快的升值持觀望態度。

 

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金屬&大宗商品市場：

黃金周二下跌約0.5%，盤中一度大跌逾2%後上演V型反彈。美國CPI超預期推高美元和美債收益率，對金價構成壓力。但美伊僵局持續提供避險支撐，秘魯能源危機點燃白銀供給擔憂並拉動金價從低位反彈。盤中金價一度下探至關鍵整數關口附近，隨後收窄跌幅至4710美元左右，顯示下方買盤承接力較強。從波動結構看，金價在15分鐘內急跌逾30美元後快速回升，程序化交易與低位抄底資金共同發力，黃金日內振幅創近一周新高。

 

技術面上，黃金日線連續三日在關鍵均線附近反復拉鋸，短期支撐約4680-4700美元區域，上方阻力約4750-4770美元。MACD快慢線在零軸下方粘合，綠柱持續縮短，RSI回升至45附近，短期以震盪修復為主。SPDR黃金ETF持倉量連續三日持平，顯示機構資金觀望。

 

白銀表現強於黃金，收漲約0.6%，連續第六日上漲。盤中一度跌近3%後轉漲，走出深V形態。秘魯正式發布能源危機緊急法令——作為世界第三大白銀生產國（2025年產量約1.1億盎司），能源成本上升導致礦山產能收縮，直接限制白銀供應，這一供給側衝擊成為白銀獨立走強的核心驅動。同時，白銀工業需求受益於光伏裝機高增和電動汽車滲透率提升，金銀比價進一步修復至60附近。技術面上，白銀已突破100日均線，短期支撐約84-85美元，阻力約88-90美元。白銀ETF資金連續五周淨流入，為2023年以來最長流入周期。

 

原油市場持續受美伊僵局驅動。WTI原油上漲約4.2%，盤中一度漲近5%﹔布倫特原油上漲約3.4%。美伊互相否決對方方案，伊朗稱結束戰事和解除對霍爾木茲海峽的封鎖是任何談判的先決條件﹔英國已決定向霍爾木茲海峽護航行動派遣戰機及軍艦。市場流行新交易俚語"NACHO"（Not A Chance Hormuz Opens），意指霍爾木茲海峽根本不可能重開。從期限結構看，現貨布倫特原油近月合約升水擴大至近2美元，遠月合約走勢相對平穩，顯示市場對短期供應中斷的定價遠高於長期。高盛能源分析師指出，即便停火達成，恢復通航仍需時間，全球石油庫存處於歷史低位，短期油價難以大幅回落。

 

俄羅斯將2026年俄油產量預測下調1420萬噸至5.11億噸，進一步強化供應緊張預期。期權市場上，WTI平值看漲期權隱含波動率升至50%以上，交易員正在支付高昂保費對沖油價上行風險。技術面上，WTI原油已突破關鍵整數關口，成交量放大驗證上漲有效性，下一目標指向約105-108美元區域。

 

工業金屬全面走強。LME銅和COMEX銅雙雙收漲近3%，齊創歷史新高。驅動因素來自供應端：印尼大型銅礦推遲復產（涉及年產能約40萬噸），秘魯能源危機加劇礦端供給擔憂（秘魯為世界第三大白銀生產國，其能源危機同時影響銅供應約20萬噸）。需求端則受益於新能源及AI基礎設施旺盛需求。有分析認為，銅已形成獨立於地緣風險的價格走勢，市場驅動力正切換至供應緊張及庫存下降。LME銅庫存降至15年低位，上海保稅區庫存同樣處於歷史同期低位。技術面看，銅價突破前期整理平台後加速上行，RSI進入超買區但未出現背離，短期仍有上行動能。LME錫高位整理小幅下跌﹔LME鋁維持高位震盪，中東局勢對供應鏈的潛在影響仍在，巴林鋁業停產產能尚未恢復。

 

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全球股市：

美股周二漲跌不一，通脹數據與地緣風險壓制市場。標普500指數微跌約0.2%，從歷史高點小幅回落﹔道指微漲約0.1%，驚險實現三連漲﹔納斯達克指數下跌約0.7%，領跌三大指數。美國4月CPI超預期後，市場對美聯儲年內加息的押注升溫，10年期美債收益率上行至4.46%附近，對利率敏感的成長股承壓。盤中標普500一度下跌約0.5%，納指跌幅一度接近2%，但午盤後逢低買盤涌入，跌幅顯著收窄。

 

高盛交易台數據顯示，當日整體活躍度處於4/10水平，機構賣盤壓力顯著，重點拋售集中於信息技術和非必需消費品板塊。但量化程序在午後啟動，大量極短線看漲期權瘋狂掃貨，0日到期看漲期權成交量激增，通過製造「深V反彈」帶動市場人氣。這種操作通常引發「伽馬擠壓」，空頭被迫平倉助推股價反彈。道指最終收漲，標普和納指跌幅收窄，顯示抄底意願仍存。

 

芯片股成為下跌重災區。費城半導體指數大跌約3.0%。高通跌超11%，英特爾跌近7%，閃迪跌超6%，美光跌約3.5%。韓國官員對AI企業征稅的威脅（儘管相關表態隨後被迅速淡化）已足以動搖市場情緒——市場對任何可能影響AI芯片盈利前景的政策信號高度敏感。韓國ETF（EWY）當天重挫逾7%，創2020年3月以來第二大單日跌幅。但英偉達盤中一度跌超2%後轉漲，再創收盤歷史新高，長線資金逢低買入，顯示AI龍頭仍是機構配置的核心標的。

 

科技七巨頭表現分化。特斯拉跌約2.6%，亞馬遜和微軟跌約1.2%﹔英偉達漲約0.6%，Meta漲約0.7%，蘋果漲約0.7%。軟件股連續第二日下挫，Salesforce跌超3%，GitLab因宣布進軍代理式AI重組計劃跌約10%，反映市場對軟件行業在AI衝擊下的盈利模式存疑。動量指數當日大幅下跌，昨日剛創下五年來最佳單日表現，其與AI/半導體行業的高度相關性加劇了下跌趨勢。

 

中概股方面，納斯達克金龍指數下跌約0.8%。京東逆勢漲超3%，一季度營收超預期增長﹔百度跌約3.9%。特朗普訪華在即，市場關注中美關係信號，但芯片並非核心議程，重心聚焦農業與商業航空。

 

恐慌指數VIX收跌約2.2%，仍處低位，但期權市場風險偏好有所收斂。看漲期權成交量從歷史高位回落。

 

歐股全線收跌。德國DAX30指數跌約1.6%，法國CAC40指數跌約1.0%，英國富時100指數微跌。英債收益率飆升衝擊情緒蔓延，英國首相政治危機疊加高油價引發的加息擔憂，打壓歐洲市場。歐元區公債價格連跌四天，市場預計歐洲央行今年將加息三次。泛歐斯托克600指數跌約1.0%，創近一個月最大單日跌幅。

 

港股恆生指數微跌約0.2%，恆生科技指數跌約0.7%。石油股、銅礦股、黃金股漲幅居前﹔影視股、稀土概念、光通信板塊跌幅居前。南向資金連續淨流入，但規模收窄。

 

A股滬指跌約0.3%，深成指跌約0.5%，創業板指微漲約0.2%。兩市成交額連續5個交易日超3萬億，但超4000只個股下跌，分化明顯。光纖概念逆勢走強，CPO龍頭中際旭創股價突破千元。算力硬件板塊獲資金聚焦，但半導體整體調整。特朗普訪華在即，市場整體以觀望為主。

 

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今日市場亮點與關鍵事件

• 美國4月CPI再創近三年新高：同比上漲8%超預期，核心CPI同比2.8%也高於前值。能源指數貢獻了整體漲幅的四成以上。美聯儲古爾斯比稱通脹走勢「令人失望」。利率期貨定價美聯儲到年底將加息約10個基點。沃什最快於本周三完成美聯儲主席提名確認投票，市場關注其政策取向。華爾街普遍認為，沃什若上台可能比鮑威爾更鷹派，因其曾批評量化寬鬆。
• 美伊僵局持續：伊朗外交部明確表示，結束戰事和解除對霍爾木茲海峽的封鎖是與美國進行任何談判的先決條件，指責美國要求的是伊朗「徹底投降」而非真正的對話。美防長稱「如有必要，已有對伊朗升級局勢的計劃」，特朗普表示並不急於解決衝突。英國已決定向霍爾木茲海峽護航行動派遣戰機及軍艦。彭博分析師指出，美伊雙方分歧太大難以達成協議，持久戰將成為最可能情景。市場流行新交易俚語"NACHO"（Not A Chance Hormuz Opens），意指海峽根本不可能重開。
• 銅價創新高：LME銅站上14000美元。秘魯能源危機法案生效，全球第三大白銀/銅生產國供應受阻﹔印尼大銅礦推遲復產。有分析認為，銅已形成獨立於地緣風險的價格走勢，市場驅動力正切換至供應緊張及庫存下降。高盛將銅稱為「新石油」，預測缺口將持續數年。
• 英國政治動盪衝擊債市：英國首相斯塔默面臨下台危機，多名部長辭職。30年期英債收益率升至1998年以來最高水平，10年期英債收益率首次突破1%。英債拋售外溢至全球，進一步推高美債收益率。市場擔英國政壇不穩將影響財政紀律，引發債務擔憂。
• 特朗普訪華在即：白宮公布名單，16位美國商界領袖將隨行，包括馬斯克、庫克等。芯片並非此行核心議程，重心聚焦農業與商業航空（如波音潛在大單）。市場對中美關係緩和有所期待，但實質性進展仍需觀察。中方在貿易問題上保持審慎，稀土出口管制等議題仍是未定因素。
• 機構整體判斷：摩根士丹利表示核心CPI上行不意味著美聯儲將轉向加息，但新領導層不會立即鴿派﹔Natixis警告若油價驅動的通脹滲透至其他領域，降息可能性將持續降低﹔高盛交易員指出機構賣壓集中於科技和消費板塊，市場寬度收窄仍是隱憂﹔瑞銀繼續看好黃金中長期表現，認為央行購金和去美元化趨勢提供堅實底部。

 

【今日重要數據】

☆14:45，法國4月CPI月率終值﹔

☆17:00，歐元區第一季度GDP年率修正值﹔

☆20:30，美國4月PPI年率、月率﹔

☆22:30，美國至5月8日當周EIA原油庫存﹔

 

 

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